集体飙涨！“二师兄”风口再起高瓴、睿远、易方达现身“猪茅”电话会猪周期拐

猪肉股低谷已过？

10月19日，A股养殖股集体爆发，鸡产业指数大涨8%，猪产业指数涨超6%。其中，猪产业指数创出近8个月来最大涨幅。截至当日收盘，行业龙头老大牧原股份涨逾6%，温氏股份大涨8%，正邦科技、新五丰、天康生物、金新农等多股涨停。

当天，养猪股的人气，主要受两只股票带动:一个是“猪茅”牧原股份，该股开盘后大幅拉升，10多分钟后涨幅就超过了4%，率先激发了市场资金对该板块的参与热情；另一个是新五丰，该股在开盘10多分钟后，突然直线拉升至涨停，彻底引爆了猪肉板块，猪肉股纷纷拉升。

10月18日晚间，“猪茅”牧原股份在公布三季报的同时，也披露了一份非公开发行股票预案。

三季报显示，牧原股份第三季度营业收入约147.44亿元，比上年同期减少18.68%，净利润为亏损8.22亿元，上年同期盈利102亿元。前三季度，该公司累计实现营收562.82亿元，同比上升43.71%，净利润为87.04亿元，同比下降58.53%。

非公开发行股票预案显示，牧原股份拟以40.21元/股的价格，向控股股东牧原集团发行不超过1.49亿股，募集资金不超过60亿元，全部由牧原集团以现金认购，扣除发行费用后全部用于补充上市公司牧原股份的流动资金。牧原集团此次认购的股份，需要锁定18个月。作为亚洲顶级私募基金，高燕过往有着辉煌的投资记录和众多代表作，这也导致他每次调仓转股都备受市场关注，不仅关注度很低，机构也非常重视，处于“抄作业”链条的顶端。

值得注意的是，根据公开披露的信息，今年10月份以来，高瓴资本仅调研过三家上市公司，分别为牧原股份、华大基因、华工科技；而高毅资产调研了6家上市公司，其中有2家为养猪股，分别是牧原股份和温氏股份；睿远基金也调研了6家上市公司，涉及猪肉养殖、生物科技、软件等多个行业；淡马锡富敦仅调研牧原股份一家上市公司；易方达基金调研了7家上市公司，其中包括牧原股份和温氏股份。

当前，虽然整个养猪行业处于深度亏损状态，亏损程度达到历史最高水平，但机构们对该行业的调研热情却丝毫未降。数据显示，8月1日以来，12家上市猪企共接受了352家机构的27次调研。其中，温氏股份被调研了8次，牧原股份、唐人神被调研了4次。

为何向控股股东定增？牧原股份回应

牧原股份透露，公司第三季度的养殖完全成本在15元/公斤左右。由于养殖规模的快速上升，大量新增产能需要消化，规模化养殖公司的成本较非洲猪瘟前有大幅上升。随着新增产能的逐渐消化、技术升级与管理的提升，未来规模化养殖的生产成本将逐步下降。

针对机构提及的是否存在工程弃建情况这一问题，牧原股份表示，公司近期加大了对新建、在建项目的管理力度，对进展较慢的非必要在建工程暂停施工，对于建设进度快的工程实施一事一议。预计公司第四季度的投资性现金流支出低于第三季度，可能保持在月均10亿元左右。公司除个别项目由于客观条件发生重大变化而调整外，不存在已开工项目弃建的情况。

而对于此次选择向控股股东定增的意义与目的？牧原股份回复机构称，目前行业处于景气较低的区间，现金流管理是现阶段公司的首要工作。公司的资金管理一贯遵循“宽备窄用”的理念，不将未来现金流的安全边际建立在对于市场行情的乐观估计上，需要考虑各种可能的不利因素。

公司向大股东进行定向增发，是站在目前公司的发展阶段进行综合考虑，确保公司的日常生产经营。同时，通过非公开发行补充资本金有助于优化公司的资本结构，提升抗风险能力，提升整体盈利能力和持续经营能力。控股股东全额认购本次非公开发行，一方面是资金使用的途径更加灵活，根据相关规定，在董事会预案确定发行对象，募集资金可全部用于补充流动资金；另一方面，也综合考虑了公司的资金需求与控股股东的融资能力。

温氏股份:库存资金超120亿元，已逐步走出了低谷

当天，温氏股份披露的业绩预告显示，公司预计第三季度净利润亏损67.5亿元~72.5 亿元，前三季度净利亏损92.5亿元~97.5亿元，成为猪企“亏损王”。

温氏股份称，公司肉猪养殖成本呈逐月下降趋势，第三季度综合养殖完全成本约22元/公斤。公司5月份已暂停外购猪苗，自产猪苗可满足公司后续生产计划，9月份自繁苗育肥猪完全成本降至约19元/公斤；预计年底肉猪完全成本将降至17.4元/公斤左右，逐步回归正常状态，为明年完全成本整体降至15.6元/公斤以下的目标打好基础。

而针对机构提出的“应对猪周期底部，做了哪些资金准备”这一问题，温氏股份回复称:今年4月份公司募集92.97亿元可转债资金；公司从去年下半年开始，比同行约早半年时间控制资本开支、活化资产，及时处置部分闲置资产收拢资金，现阶段基本停止新开工项目，在建项目能停则停、能缓则缓；截至9月底，公司库存资金超120亿元，还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。

机构:投资价值逐步凸显

今年年初以来，猪肉价格持续下跌，据中国养猪网数据，10月6日，生猪价格自下探至10.63元/公斤的年内新低，较今年1月初的高点36.94元/公斤下跌71%。

不过，自10月6日触底以来，生猪价格已经连续多日上涨。中国养猪网数据显示，10月19日，生猪最新报价为13.85元/公斤，较低点反弹30%。另据商务部披露的最新数据，上周(10月11日至17日)猪肉批发价格为每公斤17.75元，环比上涨6.8%。

与此同时，此次一直维持高位的生猪养殖饲料原料价格，近日有下降趋势。其中，玉米价格最新报价为2670元/吨，较10月9日的2755元/吨下降3%；豆粕最新报价为3800元/吨，较10月9日的3863元/吨下降1.63%。

国家统计局表示，多项因素有利于猪肉价格稳定。10月18日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，随着一些地区肉类腌制的需求持续增加，加上元旦、春节节日消费的提振作用，猪肉消费需求会有所增加。。同时，年内中央第二轮的冻猪肉收储即将启动，这些都有利于猪肉价格稳定。付凌晖指出，从未来发展看，当前生猪生产的规模化养殖在不断提高。这些规模化的企业，对于把握市场的变化以及防范和应对市场波动风险能力在提高。同时，面向生猪市场，国家调控的机制在不断完善，这些都有利于生猪生产的稳定。

首创证券分析师孟维肖认为，此轮猪价反弹的持续性和确定性较高，维持春节前回到15-16元/kg的判断。春节猪价高于行业成本线是普遍规律，叠加新冠疫情逐渐消散和冬季猪肉消费超常规增长，认为冬季的猪肉消费较今年平均水平或有3-5%的修复，支撑猪价小幅回升到15-16元/kg的水平。上市猪企披露的惨烈业绩或预示着规模场已经迎来至暗时刻，规模场产能出清速度或超市场预期，周期底部加速到来亦有可能，对于明年猪价的乐观预期确定性提高，后续关注农业农村部披露的能繁母猪最新数据。

天风证券认为，短期看，虽然行业平均出栏体重已较前期明显下降，但冻肉库存仍然较高，短期压制猪价上涨的因素仍然明显，预计猪价短期底部震荡为主；中长期来看，行业能繁母猪开始逐步去化，当前猪周期筑底已较为明确，养猪股低估值可提供安全边际，养猪股投资价值逐步凸显。

海通国际指出，考虑第三季度大多数企业均计提了数额较大的存货跌价准备，预计第四季度养猪企业的业绩较第三季度或有较为明显的改善，但遭遇季度亏损的可能性仍然较大。当前时点，生猪养殖行业基本面已经基本触底，产能已现逐步去化的迹象，在较大的资金压力下，未来几个月行业产能退出速度或进一步加快。继续推荐养殖板块的中长期投资机会，重点建议关注现金流健康、经营风险可控的龙头企业。

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