行业补货将有助于批发销售率先改善行业销量环比改善

行业趋势和估值。

2021年9月12日至10月13日，沪深300指数微跌0.30%，汽车及零部件板块下跌2.85%，表现不及大盘2.54个百分点。

截至2021年10月13日收盘，行业TTM市盈率为30倍，较沪深300估值溢价率133.33%，较上月收窄，其中乘用车/商用车/零部件价格为38/18/26倍。

9月份，行业销量环比改善经历缺芯最糟糕的时刻后，9月汽车销量为206.7万辆，同比下降19.6%，连续5个月下滑，环比增长14.9%伴随着马来西亚疫情的缓解，行业缺芯最严重的时刻已经过去，行业的生产和销售也伴随着供货利润率的提高开始回暖分部门看，自主乘用车销量达81.2万辆，环比增长3.7%/16.6%，表现强劲，对应市场份额46.9%，环比增长9.4/1.5 CT，累计份额43.3%

9月末汽车库存75.1万辆，较月初增长6.68%，其中乘用车库存49.6万辆，较月初增长9.73%芯片供应缓解后，主机厂开始及时补充库存，满足旺季需求9月经销商库存系数继续回落至1.24，处于历史同期低位伴随着芯片供应的缓解，行业迫切需要补充库存以满足终端需求

成本方面，9月以来钢铝价格持续上涨，铜价高位波动，主要原材料价格处于高位，汽车制造成本压力依然存在。

整体来看，三季度行业销量受缺芯影响最为严重，出现历史罕见的两位数同比下滑，原材料价格和运费居高不下因此，三季报行业表现承压

9月新能源汽车销量再创新高，动力电池LFP占比持续提升9月新能源汽车销量达35.7万辆，同比增长148.4%/11.4%，再创历史新高，高景气持续产业链方面，9月动力电池装车量为15.69GWH，环比增长138.56%/24.96%从结构上看，9月份LFP的比例上升至60.80%

投资策略

1)9月汽车产销环比改善两位数，渠道库存持续下降，说明终端需求不弱。

马来西亚疫情缓解后，9月份芯片供应开始出现边际改善第四季度，行业补货将有助于批发销售率先改善与此同时，在国内经济下行压力不断加大的情况下，支持汽车消费的重要性有所提升因此，我们预计三季度将是行业的转折点，四季度汽车产销将继续恢复，环比继续增长在国内外无重大疫情反复的情况下，预计明年上半年将实现同比回归在内部，我们认为乘用车板块的品牌和格局将持续优化我们建议关注产品实力强，新车周期共振的自主产业链，以及产业补货和复苏逻辑下的优质合资品牌产业链，尤其是补货和出口复苏共振下的优质零部件投资机会，如SAIC，广汽集团(601238)，长安汽车(000625)，华宇汽车(600741)，都是优质零部件的标的

2)新能源汽车方面，自力更生，造车新势力，大众等合资车企持续加快国内市场布局，车型供应持续优化，叠加双点考核和明年补贴衰退预期。据估计，新能源汽车的销量

3)智能汽车方面，伴随着我国智能汽车优质供给明显增加，产业发展呈现加速趋势未来，中国智能电动汽车市场将呈现多元化竞争格局

华为汽车产业链中的主题机会，如长安汽车，广汽集团(601238)，北汽蓝谷(600733)，对摄像头，毫米波雷达，激光雷达等传感器的需求将持续增加，智能座舱的渗透率将持续提升建议关注科博达(603786)，德赛四维(002920)，星宇(601799)，宝龙科技(603197)，拓普集团(601689)

风险:政策波动风险，芯片短缺的风险，汽车产销恢复不及预期，新能源汽车产销不及预期，原材料价格上涨和汇率风险，新冠肺炎的全球疫情没有像预期的那样得到控制。