技术指标只代表市场情绪的状态是结果不是原因

文:天风宏观宋雪涛/联系人林彦

2月13日与20日，我们发布了《情绪的钟摆》系列报告，指出:市场的核心矛盾是情绪，并通过技术指标和历史经验来判断市场情绪的状态结论是:A股交易拥挤度整体进入历史较低区间，成长和消费等前期高拥挤度板块已经达到超卖企稳的阈值，一级行业中，医药，电子，基础化工，电新和军工等行业交易拥挤度在15%分位以下，短期企稳回升概率较高

宏观层面，前期制约市场情绪的因素正在出现一些边际变化:第一，市场对全国两会后各地稳增长政策有望开始兑现的预期正在上升，第二，地产政策正在从边缘市场开始自下而上的逐级放松，第三，俄乌冲突以来，市场对美联储3月加息幅度和今年加息次数的预期出现回调。

这些边际变化对于修复市场悲观情绪起到了有限但积极的作用而在行业层面，前期交易拥挤度较低的指数，板块和行业多数已企稳，部分已经开始反弹因此，在当前部分板块和行业的情绪逐渐见底之际，我们继续通过交易拥挤度来观测各个版块和行业的情绪状态，来刻画情绪钟摆的位置和回摆的幅度

宽基指数方面，目前宽基指数的交易拥挤度回升并不明显，情绪改善较慢Wind全A与中证500交易拥挤度仍低于15%分位，沪深300和上证50拥挤度相对略高但也在低位回顾过去两周的指数表现，拥挤度最低的Wind全A上涨1.56%上涨了5.23%和0.15%，周期上涨了2.40%，金融下跌了5.63%目前成长和消费仍处在严重超卖的区间内，后续情绪改善的空间较大

一级行业层面，2月中旬拥挤度最高的交通运输，综合金融，传媒，建筑，农林牧渔等都出现了一定幅度的调整，拥挤度最低的医药，有色金属，基础化工，电子，电新都有显著反弹其余行业涨跌互现，规律并不明显，也说明了市场整体情绪逐渐企稳，但是缺乏长期主线，还没有形成持续的风险偏好改善

2月11日—28日，多数行业交易拥挤度变化不大，30个一级行业中有10个行业拥挤度上升，20个行业拥挤度下降。

拥挤度上升较快的行业:有色金属，煤炭，钢铁，消费者服务，石油石化。

拥挤度下降较快的行业:家电，食品饮料，轻工制造，计算机，传媒。

拥挤度排名前五的行业是:建筑，交通运输，综合金融，房地产和农林牧渔。

拥挤度排名靠后的五个行业是:医药，电子，汽车，电新和食品饮料。

拥挤度排名靠后的五个行业是:医药，电子，汽车，电新和食品饮料。

从当前的交易拥挤度和近两周的交易拥挤度变化来看:

受国内政策和俄乌冲突升级的影响，价值板块中的有色金属，煤炭，钢铁，消费者服务，石油石化等行业的拥挤度上升较多。

成长板块中，化工，军工交易拥挤度低位回升，情绪开始改善，医药，电子，电新拥挤度低位震荡，情绪逐渐企稳。

最后我们还是要强调:技术指标只代表市场情绪的状态，是结果而不是原因真正的情绪企稳需要看到经济预期的改善，核心矛盾还是房地产企稳，稳增长政策兑现，防疫动态调整等

市场风格切换不仅要看市场情绪状态，还要看内外流动性环境的变化，这些需要跟踪宏观层面的各个制约因素的边际变化。

风险提示

风险提示:Omicron致死率超预期，经济增速回落超预期，货币政策超预期收紧