2022年销量目标为190万台欧拉品牌价格中枢提升

平安证券发布研究报告称，维持长城汽车强烈推荐评级，公司正处强劲新品周期，2022为产品大年，坦克与WEY大幅提升总体单车均价，欧拉品牌价格中枢提升据销量目标规划，2022/2025年销量目标为190万台/400万台，销量规模及单车均价将迎来大幅提升为在汽车行业大变革时代抢占先机，实施全新组织架构，变革激励机制，大幅提高研发投入，2021年起将步入高投入期，尤其是新型研发人才投入，该行调高未来几年研发投入预测，调整2021—23年净利预测为68.3/121/164.6亿元

事件:公司发布2021年业绩快报，2021年长城汽车营业总收入1363亿元，净利润68亿。

平安证券主要观点如下:

股权激励及欧拉用户充电权益大幅影响4Q21扣非业绩。，网易手游《幻书启世录》官方网站发布停运公告称，由于游戏开发运营策略的调整，《幻书启世录》手机游戏将于2022年2月14日15时终止运营。

估计第四季度毛利率环比改善，但费用增加较多:2021年员工总数增加导致薪酬总额增加2021年度推出的股权激励对价值员工广泛覆盖，从2021年8月开始股权激励摊销对当期利润有较大程度影响欧拉品牌提供给用户的充电权益增加2021第四季度费用4Q21供应链紧缺与原料成本上升交织，也影响了产品生产规模及盈利能力

2021年长城产品结构优化显著，单车均价提升。

2021年全年单车平均售价10.64万元，4Q21单车均价11.47万元，较4Q20年9.55万元提升较大主要是欧拉好猫，坦克300，WEY等相对高价车型销售占比提升所致长城2021年销量128万辆哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克2021年销量达77/5.8/23.3/13.5/8.5万台2021年海外销售14.3万辆，销售占比达11.1%

强劲新品周期，2022年销量目标为190万台。

坦克500交付在即，估计坦克300及500未交订单约15万台，坦克400/700/800也将在2022年实现SOP，坦克5款车型覆盖了紧凑级，中大型，全尺寸的高端越野SUV市场欧拉2022年有多款新车上市，销量目标30万台以上，新品单价进入15~30万元价格区间魏牌混动与智能率先加持，多款混动车上市，魏牌圆梦将于2Q22上市，魏牌首款MPV及轿车有望在2022年推出沙龙机甲龙预计将于3Q22上市交付

辅助驾驶量产速度处国内第一梯队。。

2021年9月高速领航辅助驾驶落地，2021年内毫末辅助驾驶系统已经搭载至魏牌摩卡，坦克300城市版，魏牌拿铁，魏牌玛奇朵，哈弗神兽共计5款量产车辆中，乘用车用户辅助驾驶行驶里程已突破400万公里2022年落地基于大算力平台的城市辅助驾驶场景，量产速度处国内品牌第一梯队毫末辅助驾驶解决方案计划3年将搭载100万辆长城乘用车产品

风险提示:1)WEY新品上市不及预期品牌高端化塑造未获成功2)欧拉新品上市不及预期3)坦克后续新品上市不及预期硬派越野市场容量未获扩张4)股权激励将覆盖100%价值员工，导致费用大幅增长