央行增量平价续作MLF后续还有降息窗口吗央行公开市场操作重新恢复常态

缘何增量续作MLF

北京商报记者注意到，由于2月18日有2000亿元MLF到期，此次MLF续作也被业内视作微幅增量平价续作。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者，央行续作MLF，量增，价平，略超预期，央行增加中期限资金投放，引导金融机构加大实体经济支持力度，释放央行积极稳增长政策取向，主要是我国经济面临复杂的内外环境，央行适度加大政策支持力度，确保经济运行在合理区间，同时，央行适度加大中期资金供给，有助于稳定市场对经济前景预期。周二早盘国债期货拉升，表明市场在预期15号超额续作MLF，甚至预期MLF利率会下调。预期下降的理由是:经济预期悲观的背景下，需要进一步刺激经济，所以MLF下调，带动LPR下调是需要的。预期不下调的理由则是:前期降准已经释放了便宜的资金，足够带动LPR下调。。

另外，由于节前逆回购资金于近期集中到期，节后至今，央行在逆回购操作上净回笼资金达万亿元。我们认为，预期下调或者不下调，或者预期超额续作，都有各自的理由。而且前期支农支小再贷款利率已经下调25bp，说明目前结构性政策依然是主角。

可以看到，春节假期结束后，央行公开市场操作重新恢复常态节前逆回购资金集中到期，所以呈现流动性大幅净回笼，这也是正常现象，每年如此，属于过剩流动性回收，不会对资金面和市场预期产生明显影响资深宏观分析师王好分析道，此次加量1000亿元续作MLF，央行或主要考虑到适逢存款类机构月中缴准，同时近期还有总额接近2400亿元的政府债券融资

整体来看，央行保持流动性合理充裕，既不让市场缺钱，也要避免市场资金过度宽松，主要通过公开市场多种工具，灵活操作，让市场利率在政策利率附近波动市场资金面上，2月15日的数据显示，Shibor短期品种多数下行，其中隔夜Shibor下行5.9个基点报1.807%，7天期下行2.3个基点报2%，不过，14天期上行3.6个基点报2.008%

LPR利率下调可能性偏低

除了操作量，MLF续作的另一关注点在于利率水平从此次操作来看，央行在价格政策上保持等价操作，利率维持在2.85%，基于MLF的锚定作用，多位分析人士认为，按照以往惯例，本次央行维持MLF利率稳定，预示LPR下调的可能性偏低

王好认为，央行选择在2021年12月和2022年1月两次调降LPR利率有两个主要目的:一是践行宏观调控政策跨周期调节，二是保持前瞻性，基于市场充分预期，促进春节假期后实体经济融资需求回升，进而拉动固定资产投资增速企稳从政策效果来看，一方面，1月新增信贷和社融数量均创历史新高，社会融资需求显著提高，另一方面，节后复工复产已经全面启动，政策效果能否持续体现尚需观察因此，当前窗口并非降息的最佳时点由于此前LPR降息幅度高于MLF，因此本月LPR继续调降的可能性也不高

周茂华同样称，1月金融数据表现强劲，实体经济融资供需两旺，央行短期降息迫切性不高MLF利率作为LPR报价利率的锚，加之实体经济融资需求整体理想，预计本月LPR利率保持稳定

展望后续货币政策走向，周茂华说道，从趋势看，上半年国内政策重心仍是促内需，稳增长，货币政策稳健略偏松，未来降准等政策仍有空间但考虑目前国内经济面临复杂内外环境，既有结构方面问题，也有需求方面压力，国内需要多部门政策协同，更多采取总量与结构性工具配合，精准发力

王好则称，未来货币政策走向主要还是取决于经济稳增长的效果稳增长是一个总量目标，因此需要运用总量型货币政策工具进行支持目前，货币市场流动性维持充裕，主要矛盾在于实体经济部门信贷需求不足，因此，价格型工具优于数量型工具一季度末至二季度初依然存在降息可能，但窗口期在不断缩小在稳增长工作顺利完成后，货币政策的重心才会移到调结构上来，最主要的工作自然就是双碳目标和高质量发展

后续资金面大概率仍将保持合理充裕，但需要关注美联储货币政策节奏变化王好补充，货币政策目前的焦点是宽信用，但稳增长决定了宽信用的程度大概率不会过激由于目前仍存在降息可能，利率债和高评级信用债依然有一定的机会宽信用确立后，信用下沉会有不错的收益，但需注意紧随宽信用的方向此外，近期A股震荡与货币市场流动性关系不大，宽信用和政策明确支持的方向可能存在结构性机会