海底捞今年股价下跌66.5%市值蒸发2323亿港元

中国最大的火锅连锁餐厅海底捞宣布将关闭300家门店日前，海底捞开盘报21.45港元/股，截至发稿股价上涨9%以开盘价计算，海底捞今年股价下跌66.5%，市值蒸发2323亿港元

虽然股价没有受到关店消息的影响，但可能只是因为前期股价跌了不少但海底捞店背后，海底捞乃至整个火锅行业的发展，短期内可能无法解决

流失率下降，直接撞上命门。

海劳门店的大规模关闭其实并没有那么出人意料从公司的商业模式来看，高周转率是生命线，但伴随着门店扩张计划的启动，海底捞的周转率开始下降

流失率下降是海底捞上市以来一直面临的问题2019年，海底捞内地门店周转率为4.8次/天，2020年，因疫情原因，换手率降至3.6次/天，今年上半年，疫情影响逐渐减弱，但换手率依然没有上升，反而下降到3次/天底层捕捞周转率下降的很大一部分原因是新店数量过多，降低了整体平均周转率

更重要的是，海底捞的闭店计划基本宣告了此前低线城市扩张计划的失败这将严重影响投资者对海底捞长期成长的预期

最近几年来，海底捞主要通过在二线城市和三线城市大力发展门店来加快开店例如，三线城市的门店数量从2019年的194家增加到今年上半年的611家二线城市的门店数量从2019年的257家增加到如今的593家

但海底捞三线城市门店的经营效果并不尽如人意经过两年的快速扩张，海底捞三线城市的同店数量仅从58家增加到184家三家店几乎只有一家能经营270天以上最近几年来，海底捞在一二线城市的门店基本都是能连续经营270天的两家门店之一因此，本次海底捞计划关闭的门店应该主要集中在较低线城市

从海底捞运营的数据来看，三线城市门店运营不理想主要是门店过于密集今年上半年，海底捞三线城市的换手率仅为2.9次/天，低于一二线城市对比海底捞三线城市同店换手率数据，今年上半年为3.5次/天可以看出，海底捞是因为三线城市门店太多，新店可能存在选址失误，降低了整体的成交率

三线城市的市场空间显然不如最初预期，恐怕海底捞还会继续深挖一二线城市的增长潜力可是，一二线城市的市场竞争激烈海底捞未来能提供多大的成长空间事实上，海底捞一二线城市的同店换手率虽然没有明显下降，但与去年疫情期间的数据相比，也分别下降了0.1次/日和0.2次/日一二线市场未来的增速也令人担忧

火锅行业过去了吗。。

有投资者认为，海底捞换手率数据下降是疫情造成的其实除了疫情之外，火锅行业本身竞争激烈也是有原因的

同样的疫情过后，另一家经营腌鱼的港股上市公司九毛九明显复苏，而同一火锅行业的呷哺呷哺和海底捞仍在泥潭中挣扎。同样的数据也能反应在同店销售上，2018年至2019年，一线城市同店销售额分别为28亿元和12亿元，同比下降88%，但同期，新一线城市和其他城市的同店销售额却同比增长42%和92%，2019年至2020年，一线城市同店销售额分别为24亿元和38亿元，同比下降20.28%，虽然当期新一线，其他城市同店销售额均分别同比下滑127%，04%，但下滑比例均小于一线城市。

餐饮业是资本密集型和劳动密集型行业，其增长主要来自于单店盈利模式的复制因此，营业利润率是综合反映经营状况的有效指标疫情前的2019年，九毛九和海底捞的营业利润率持平，分别为12.63%和11.74%夏的经营面临的问题较多，经营利润率为9.58%

海底捞，下步下步经营越来越难的主要原因与行业竞争加剧有关首先，火锅行业本身的护城河很低，海底捞提供的终极服务也不是不可以复制海劳火之后，众多火锅连锁品牌在资本的加持下获得融资，各种新的火锅品牌层出不穷巴努毛肚火锅在很短的时间内就进入了中国火锅品牌前三，传统的川渝火锅趋于严重同质化，而品种和花样更多的丰富火锅逐渐兴起吃虾涮是以虾为主料的干锅，开创了虾火锅的品类，迅速在全国建立了1000多家门店粤式火锅捞王也在港交所提交了招股书面对新人的竞争，海底捞，呷哺呷哺等传统火锅面临着前所未有的竞争压力

此外，海底捞一直引以为傲的供应链并不一定构成优势海底捞的供应链主要依赖关联方，但关联方的供应容易导致供应单一，采购的原材料质量与其他供应商相比并不突出如果供应商出现问题或产品质量变差，海底捞能否及时找到并更换供应商最近，海底捞暴露出食品质量和食品短缺的问题快速增加门店数量明显考验海底捞的供应链体系和门店管理能力

这一次关店只是海底捞第一刀救自己手腕骨折，效果不会立竿见影如何在激烈的竞争中突破重围，如何提高其门店和供应链的管理能力，是这家火锅餐饮公司成功的关键

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