顺络电子002138汽车电子成为新增长点

首创证券何立中韩杨

受手机需求疲软及缺芯对下游客户供应链的影响，顺络电子Q3增速放缓。2021年1-9月公司实现收入34.76亿元，同比+41.62%；实现归母净利润6.03亿元，同比+48.17%。相较2021H1收入和利润增速均有所放缓。2021Q3单季度收入11.65亿元，同比+15.09%；归母净利润1.92亿元，同比+16.51%，相较Q2增速大幅放缓。Q4是消费电子传统旺季，预计需求将在Q4逐渐回升。

具体来看，2021年1-9月公司信号处理、电源管理以及汽车电子或储能业务分别实现收入15.18亿、12.69亿以及2.22亿元，占收入比重分别为43.68%、36.49%和6.38%。此外，公司陶瓷、PCB及其他业务收入4.68亿元，占收入比重为13.45%。*本次充值，百度网盘将自动直接充入账户。。

加强内部管理变革，公司利润率逐渐提高。2021年1-9月公司毛利率为36.93%，较去年同期+0.67pct，净利率为18.67%，较去年同期+1.97pct。期间费用率方面，销售费用率及管理费用率较去年同期均有所下降，表明内部管理变革成效逐步显现。2021年1-9月，公司销售费用率为2.14%，较去年同期下降0.53pct；管理费用率为4.10%，较去年同期下降0.41pct；财务费用率为1.29%，较去年同期下降0.24pct；研发费用率为7.11%，较去年同期增加0.2pct。

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为8.19/11.01/14.09亿元，对应10月18日股价PE分别为32/24/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:消费电子需求持续疲软、汽车电子导入不及预期。如果没有，可以点击：我的工会会员进行兑换。