重复了2004—2008年2010—2011年2020—2021年捧硅为王的三次

行业观点

光伏平价时代，需求充满向上弹性，短期硅供应决定装机:的上限伴随着光伏持续降本增效，以及化石能源发电成本因燃料短缺大幅增加，光伏的比较优势持续扩大，廉价光伏摆脱补贴依赖和规划约束后，终端需求将具有较强的向上弹性，并表现出成本承受能力的持续提升光伏中短期新增装机容量将基本由供应瓶颈的容量决定2021年全球多晶硅产量约57万吨根据在建产能的释放速度，预计2022年新增产量约22万吨，可满足合计约260—280 GW模块的生产需求，同比增长35—45%硅依然有很大概率将2022年新的光伏安装天花板定为供应链瓶颈，并将持续吸纳可观的超额利润

:产能刚性大，扩产周期长，更容易因供应不足导致涨价现象重复了2004—2008年，2010—2011年，2020—2021年捧硅为王的三次直接原因是阶段性的供需错配，但本质上，在高增长行业，它有很高的技术/资金壁垒

这一轮，硅为王不然会持续很久下游参与硅材料见:2021H2的佐证2022年单晶硅片有效产能将增加100GW以上，高于同期硅料供应的增加同时，由于硅片的膨胀比硅材料快得多，这种供需不匹配在单晶替代多晶后会持续很长时间即使假设2019年前的现有设备因不具备大规模改造的经济性而于2022年停产，2022年硅片有效产能仍将大于硅料，这轮捧硅为王还将持续很长时间

在能耗双重控制下，低电价指数稀缺，长期成本中心可能上移:低电价地区的电力负荷有限在能耗考核机制的双重控制下，新增产能更难获得低电价，使得企业难以持续扩大低电价，未来新增产能的现金成本中心可能上移伴随着节能环保政策的升级和煤电成本的上涨，内蒙古，宁夏，云南等地自今年电力资源紧缺以来，逐步放开了电价上涨的限制，部分老产能的用电成本也较往年有所增加电力成本提前锁定谢场低电价硅产能的优势有望扩大

重资产，高壁垒，周期性，长期合理利润中心1.5万~ 2万元/吨3.336万多晶硅是光伏产业链中技术和资金壁垒最高，扩产周期最长的环节之一长期利润不佳可能会影响企业扩产的积极性，因此长期硅价会围绕合理的价格/利润中心波动按照8—1亿元/万吨硅料的投资成本估算，当每吨硅料净利润为1.5—2万元时，硅料扩产在经济上具有吸引力，从而保证行业健康稳定增长考虑到领先的成本优势，其长期利润中心可能高于1.5 ~ 2万元

硅颗粒的成本和质量具有跷跷板效应，在中短期内是棒状硅的有效补充，长期则边际产能退出或加速在当前的宏观环境下，低功耗的优势有望被放大

风险:全球疫情恶化超出预期，原材料涨价超预期，光伏需求没有预期的那么长。

行业很难判断这一轮产业链涨价何时结束，但受访者特别关注即将到来的产业结构变化。这种变化主要集中在硅片环节。随着新进入者的涌入，明年硅片产能的扩张将非常显著。用一位受访者的话来说，硅片菜鸟在生产线上投了这么多钱，不抢硅料不开工是不可能的。否则，新生产线的折旧规模将是巨大的。届时，硅片与上下游的关系将被重新解读。