内忧外患致三季报净利下滑双汇集团困局待解

今年下半年以来上演了一系列父子斗争大戏的双汇集团，最近却遇到了净利润下滑的问题。

10月27日，21世纪经济报道记者分别咨询了双汇发展及其母公司万洲国际，了解到万洲国际前三季度归属于业主的利润为7.85亿美元，同比下降11.8%。

双汇发展的下行趋势更加明显。三季度实现营收161.16亿元，同比下降16.84%；净利润9.16亿元，同比下降51.73%；扣非后净利润7.76亿元，同比下降55.70%。

对于净利润的下降，双汇发展表示，主要原因是2021年以来，随着猪价和肉价的持续快速下跌，有利于公司肉制品行业的成本降低和生鲜冷冻产品业务的规模提升。然而，库存的国产冷冻产品和进口冷冻产品随着猪价和肉价的快速下跌，导致出仓销售时出现亏损。同时，公司已根据会计准则对期末存货计提减值准备，导致公司于2021年1-9月和第三季度上市。

与此同时，摩根士丹利研究报告称，内地和美国生猪价格波动给生猪养殖业带来压力。“美国需求的复苏和中国生猪价格的反弹将为万州带来积极的环境。”

截至10月27日收盘，万洲国际微涨0.96%，报5.28港元/股，今年以来累计下跌近20%。双汇发展上涨3%至27.85元/股，今年以来累计下跌近40%。就像这样的天气，双汇父子内讧引发的冲突终于在《我眼中的父亲和万隆》王子一篇英雄文章的高潮中平息，被“废黜”，二儿子继位。然而，给出最终答案可能需要时间，无论是表面的魅力，还是背后的暗流。

猪周期拐点临近了吗？

目前国内生猪市场以3-5年为一个周期，期间猪价波动较大。今年是猪周期的底部，猪肉价格处于2019年以来的新低。

“今年以来，生猪价格和肉价持续快速下降。虽然猪肉价格的下降有利于肉制品成本的降低和生鲜冷冻产品经营规模的增加，但国内冷冻产品和进口冷冻产品的成本相对较高，在发货过程中造成损失。”民生证券分析师王彦海表示。

受大环境影响，双汇发展于三季度末计提存货减值准备，导致2021年1-9月及三季度归属于上市公司股东的净利润同比减少。

但在王彦海看来，如果未来猪肉价格上涨，减值准备可能会逆转。

这种亏损情况在只从事生猪养殖的公司层面更为明显。据财报显示，今年第三季度，上市猪企集体失血，其中五大巨头，牧原、石闻(300498。正邦科技(002157)。深圳)，新希望(000876。SZ)和天邦(002124。SZ)，预计合计亏损近200亿元。。

因此，今年7月和10月，商务部会同国家发展改革委、财政部启动了总计5万吨冻猪肉的收储工作，旨在遏制生猪价格快速下跌，维护猪肉市场平稳运行。

东兴证券研究报告显示，随着第二轮中央和地方收储陆续开展，预计将稳定市场信心，随着天气转凉，猪肉消费将进入旺季，市场展望中猪价有望季节性回升。

10月以来，猪价回升趋势明显。截至10月25日，全国瘦肉型猪均价已涨至16.19元/公斤，较月初的10.29元/公斤上涨50%以上。

然而，这种变暖趋势是否会持续，目前仍不得而知。市场普遍认为，三季度可能会透支一部分四季度生猪出栏量。至于四季度生猪价格，短期内很难改变生猪供大于求的趋势。预计四季度生猪价格区间将维持在较低区间。

摩根士丹利研究报告

10月8日，深交所向双汇发展发出2021年半年度报告问询函，重点关注双汇发展向Rotex及其子公司大额采购定价的必要性、合理性和公平性，并要求公司结合关联方采购价格调整对净利润的影响，说明是否存在通过关联交易向关联方转移利益的情形。

当时双汇发展回复称，从其他国外供应商购买的同类产品价格低于史密斯菲尔德。今年上半年，史密斯菲尔德采购的拆分产品平均订单价格比其他国外供应商采购的同类产品高出5.83%。史密斯作为核心供应商，占双汇发展分割肉脂产品采购的50%左右，其他供应商分散，单一供应商的比例通常不超过10%。“在史密斯菲尔德能够在很大程度上满足双汇发展需求的期间，双汇发展一方面可以与史密斯菲尔德协商确定互惠互利的价格，另一方面在相关期间与其他国外供应商谈判时具有较强的议价能力，可以以低于史密斯菲尔德订单的价格向其他供应商采购。”

进入三季度后，这种大价值的相关采购依然存在。第三季度，双汇发展向关联公司采购商品合计88.01亿元，其中向Rotex采购84.32亿元，占比95.81%。向关联公司销售商品4.04亿元，其中向Rotex销售5975.38万元，占比14.79%。

在这种内外夹击的局面下，双汇发展被众多机构“抛弃”。此前，持仓较重的机构，如兴全宜、兴全何润、兴全商业模式，均在第三季度退出前十大股东。

数据显示，顶流基金经理谢志宇是合适和谐的基金经理。今年上半年，兴全持有双汇发展2344万股，位列第五大流通股股东，兴全何润持有1659万股，位列第八大流通股股东。兴全商业模式的首选基金经理是乔迁。该基金上半年持有双汇发展1359万股，位列第十大流通股股东。